StarkWare стала очередной криптоинфраструктурной компанией, столкнувшейся с суровой реальностью. Компания, привлекшая $260 млн при оценке в $8 млрд, теперь увольняет сотрудников и разделяется на два подразделения после падения доходов своего флагманского блокчейна Starknet на 98% всего за год с небольшим. Для инженеров, строящих решения на L2, и инвесторов, делающих ставки на масштабирующие решения, это сигнал к пробуждению относительно экономики инфраструктуры после Dencun.
Цифры рассказывают жестокую историю. Согласно Protos, месячные ончейн-доходы Starknet достигли пика в $5,8 млн в ноябре 2023 года. В этом месяце сеть движется к отметке всего в $100 тыс. Ежедневные комиссии упали с $187 тыс. до около $3,5 тыс. Это не коррекция; это коллапс.
Генеральный директор Эли Бен-Сассон не стал смягчать слова в своем внутреннем меморандуме, опубликованном в X: «К большому сожалению, как часть этого процесса, мы сокращаем штат. Наша новая стратегия требует быстрого движения, а мы слишком большие и неэффективные для этого». Компания отказалась уточнить количество потерявших работу сотрудников, но среди покидающих компанию — операционный директор Орен Кац, подавший заявление об отставке с конца месяца.
Реструктуризация разделила StarkWare на два независимых бизнес-подразделения. Дивизион приложений под руководством главного продуктового директора Авиху Леви будет напрямую гнаться за доходом, в то время как подразделение разработки Starknet во главе с руководителем продукта Томом Брандом продолжит работу над основным протоколом. Это разделение церкви и государства между разработкой инфраструктуры и коммерческими приложениями сигнализирует о фундаментальном сдвиге в том, как компания видит свою рыночную позицию.
Токен StarkWare рассказывает собственную историю упадка. STRK был запущен через airdrop в феврале 2024 года, кратковременно достигнув $4,41 перед падением до $0,033. Рыночная капитализация токена сократилась с $2 млрд в марте 2024 года до $187 млн сегодня — падение на 91%. Эта текущая рыночная капитализация теперь меньше $260 млн, которые StarkWare привлекла от инвесторов, включая Sequoia Capital, Paradigm, Founders Fund и ныне несуществующие Three Arrows Capital и Alameda Research.
Время особенно болезненное. Оценка StarkWare в $8 млрд пришлась на май 2022 года, увеличившись в четыре раза с $2 млрд всего за шесть месяцев до этого. GreenOaks Capital и Coatue возглавили этот раунд, сделав большую ставку на решения масштабирования Ethereum. Теперь, с общей заблокированной стоимостью Starknet всего в $241 млн по сравнению с $4,3 млрд Coinbase Base и $1,9 млрд Arbitrum, эти оценки выглядят как бред пикового цикла.
Крушение StarkWare — это не просто еще одна криптовалютная жертва. Это канарейка в угольной шахте для всей экосистемы L2. Обновление Dencun в марте 2024 года должно было стать победой для второго уровня, резко снизив затраты на данные и сделав транзакции дешевле. Вместо этого оно создало гонку на дно по комиссиям, которая разрушает модели доходов по всем направлениям.
Токены второго уровня показали средние доходности в размере минус 40% в 2025 году, их второй подряд убыточный год. Но Starknet показал результаты ниже даже этого мрачного ориентира. Общие накопленные комиссии сети составляют всего $45 млн. Для контекста: это меньше того, что некоторые DeFi-протоколы генерируют за хороший месяц.
Техническое превосходство системы доказательств с нулевым разглашением Starknet явно оказалось недостаточным. В то время как StarkWare сосредоточилась на построении сложной криптографической инфраструктуры, конкуренты вроде Base использовали существующие связи и более простую технологию оптимистических роллапов для захвата реальных пользователей и ликвидности. Признание Бен-Сассона, что «инфраструктура сама по себе не выигрывает игру», приходит слишком поздно для сотрудников, теряющих работу сегодня.
Для DeFi-протоколов, рассматривающих, на каком L2 строить, этот коллапс подтверждает суровую правду: техническая элегантность ничего не значит без распространения и импульса экосистемы. TVL Starknet в $241 млн представляет менее 6% ликвидности Base. При выборе инфраструктуры командам нужно взвешивать математические доказательства против рыночных доказательств.
Разделение на два бизнес-подразделения также сигнализирует о более широкой тенденции. Чистые инфраструктурные проекты с трудом монетизируются в мире, где пользователи ожидают почти нулевые комиссии. Создавая дивизион приложений, StarkWare по сути признает, что строить кирки и лопаты недостаточно; нужно самому добывать золото.
Для инженерных команд, оценивающих L2-решения, трудности StarkWare подчеркивают критические соображения помимо просто технических характеристик. Пропускная способность транзакций и время генерации доказательств имеют меньшее значение, чем здоровье экосистемы, инструменты разработчика и устойчивая экономика. Командам нужно задавать более жесткие вопросы: Как этот L2 зарабатывает деньги, когда комиссии приближаются к нулю? Что происходит с моим приложением, если базовая сеть теряет 98% своих доходов?
Человеческая цена здесь реальна. Израильские техработники, присоединившиеся к StarkWare во время ее фазы единорога, теперь ищут работу на более жестком рынке. Компания, обещавшая революционизировать масштабирование Ethereum, обнаруживает, что революционная технология без революционного распространения — это просто дорогие исследования и разработки.
Это также влияет на то, как венчурные капиталисты будут оценивать инвестиции в инфраструктуру в будущем. Дни ставок в миллиарды на чистые технологические проекты без четких путей монетизации закончились. Будущие инвестиции в L2, вероятно, будут требовать более четких моделей доходов, стратегий уровня приложений или вертикальной интеграции с первого дня.
Для конкурирующих L2 это одновременно предупреждение и возможность. Arbitrum и Optimism должны продемонстрировать устойчивую экономику единицы продукции помимо просто метрик TVL. Преимущество Base через распространение Coinbase становится еще более ценным. А новые участники должны объяснить, почему они не постигнет судьба Starknet.
Реструктуризация в отдельные подразделения инфраструктуры и приложений может стать шаблоном для других испытывающих трудности L2. Следите, сможет ли дивизион приложений StarkWare достаточно быстро выпустить продукты, генерирующие доход, чтобы оправдать оставшийся штат. Если они переключатся на создание собственных DeFi-протоколов или прямое партнерство с предприятиями, это сигнализирует о более широком сдвиге в том, как инфраструктурные компании видят свою роль.
Цена токена STRK становится табло в режиме реального времени для усилий по развороту. Любое устойчивое восстановление выше $0,10 предполагает, что рынки верят в новую структуру. Продолжающееся снижение к нулю делает вероятным поглощение или дальнейшие сокращения.
Что наиболее важно, следите, начнут ли другие команды L2 упреждающе реструктурироваться. Если Arbitrum или Optimism объявят похожие инициативы «эффективности», это подтвердит, что вся экономическая модель L2 нуждается в переосмыслении. Непредвиденные последствия обновления Dencun только начинают проявляться.
Хотя все L2 столкнулись со сжатием доходов после обновления Ethereum Dencun, снизившего затраты на данные, Starknet не смог привлечь достаточное использование для компенсации более низких комиссий. Его TVL в $241 млн составляет долю от конкурентов, что означает, что даже при схожих структурах комиссий он обрабатывает гораздо меньше транзакций, генерирующих доход.
Подразделение инфраструктуры продолжит разработку протокола, в то время как новый дивизион приложений будет охотиться за прямым доходом. Это предполагает, что StarkWare отказывается от модели чистой инфраструктурной игры и, вероятно, будет строить или напрямую партнерствовать с приложениями, генерирующими доход.
Существующие проекты сталкиваются с неопределенностью относительно долгосрочной поддержки и роста экосистемы. Хотя подразделение инфраструктуры продолжает работу, сокращение штата и давление доходов может замедлить разработку функций и инициативы экосистемы. Разработчикам следует иметь планы на случай развертывания на нескольких сетях.
Джереми Барнум предупреждает, что стейблкойны могут «управлять банком» без банковского надзора, пока JPMorgan сообщает о росте прибыли на 13% и развивает блокчейн-платежи
Новые рекомендации SEC для DeFi интерфейсов создают временную защиту от правил брокер-дилеров, но пятилетний срок истечения поднимает серьезные вопросы о долгосрочной жизнеспособности.